私募股权投资基金作为一种新型的投融资模式，在我国目前已得到广泛认可，并已逐渐渗透到各个行业和领域。实践中，企业投资参与设立私募股权投资基金的案例很多。比如，卧龙地产作为有限合伙人投资1亿元参股浙江龙信股权投资中心（有限合伙），远洋地产与KKR联合成立地产基金，南京钢铁股份有限公司作为有限合伙人参股上海复星创富股权投资基金合伙企业，中粮集团、新希望集团独立设立旗下农业产业基金。本文所称企业投资参与股权投资基金是指企业利用自有资金投资设立股权投资企业或股权投资管理企业，或者作为有限合伙人/股东投资参与已设立并运行的股权投资基金。
一、投资设立股权投资企业或股权投资管理企业
（一）有关股权投资企业的立法情况
国家有关股权投资企业的规定目前主要就两个：2006年开始实施的《创业投资企业管理暂行办法》和2011年初发布的《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》（下称“253号文”）。创业投资与股权投资并无多大区别，可以理解为创业投资是股权投资的一种，只不过只向处于创建或重建过程中的成长性的创业企业投资。因此，严格来说，目前尚无关于股权投资企业的国家级部门规章性质的规定，只有规范性文件253号文。
在国家确定的股权投资企业先行先试试点地区（包括北京市、天津市、上海市、江苏省、浙江省、湖北省），地方政府均出台了有关股权投资企业及股权投资管理企业的地方性规章及规范性文件。目前股权投资基金在国内各地迅速发展，各地政府都在尝试这一新兴投融资模式，而且均承诺给予税务、租金补贴等方面的政策优惠。
（二）投资设立股权投资企业或股权投资管理企业的基本程序
简单来说，企业可按如下基本程序投资设立股权投资企业或股权投资管理企业：
（1）企业内部决策，确定投资目标和行业。
（2）招聘或选定管理团队，包括PE经理、财务负责人、风控和法律负责人等。
（3）确定基金架构，包括确定采取合伙制还是公司制，自行设立股权投资管理企业还是委托其他成熟的PE管理机构管理基金。
（4）选择注册地区，比较各地设立条件及优惠政策，选择适合基金发展的地区注册设立股权投资企业。
（5）投资人签订合伙协议/章程。
（6）认缴及实缴注册资本，按照当地要求办理，通常要求注册资本（认缴出资总额）不低于1亿元，首期出资不低于2000万元。
（7）工商登记，一般要求在当地指定的工商管理机构登记，比如天津滨海新区、北京中关村科技园区、武汉东湖新技术产业开发区、苏州工业园区等。
（8）发改委备案。基金规模5亿以上的需向国家发改委备案。
（三）股权投资基金典型架构
--
（四）对股权投资基金的基本要求
（1）资本募集方式及对象
股权投资企业的资本只能以私募方式向具有风险识别和承受能力的特定对象募集，不得通过在媒体（包括企业网站）发布公告、在社区张贴布告、向社会散发传单、向不特定公众发送手机短信或通过举办研讨会、讲座及其他公开或变相公开方式（包括在商业银行、证券公司、信托投资公司等机构的柜台投放招募说明书等）直接或间接向不特定对象进行推介。
（2）风险揭示及不得承诺保本及固定回报
股权投资企业的资本募集人须向投资者充分揭示投资风险及可能的投资损失，不得向投资者承诺确保收回投资本金或获得固定回报。
（3）对投资者出资方式和缴付时间的要求
所有投资者只能以合法的自有货币资金认缴出资。资本缴付可以采取承诺制，即投资者在股权投资企业资本募集阶段签署认缴承诺书，在股权投资企业投资运作实施阶段，根据股权投资企业的公司章程或者合伙协议的约定分期缴付出资。
（4）投资领域限制
股权投资企业的投资领域限于非公开交易的企业股权，投资过程中的闲置资金只能存放银行或用于购买国债等固定收益类投资产品；投资方向应当符合国家产业政策、投资政策和宏观调控政策。
（5）信息披露
股权投资企业除应当按照公司章程和合伙协议向投资者披露投资运作信息外，还应当于每个会计年度结束后4个月内，向国家发展改革委及所在地协助备案管理部门提交年度业务报告和经会计师事务所审计的年度财务报告。股权投资企业的受托管理机构和托管机构应当于每个会计年度结束后4个月内，向国家发展改革委及所在地协助备案管理部门提交年度资产管理报告和年度资产托管报告。
（6）备案要求
凡在试点地区工商行政管理部门登记的主要从事非公开交易企业股权投资业务的股权投资企业，以及以股权投资企业为投资对象的股权投资企业，除下列情形外，均应当按照要求，申请到国家发展改革委备案并接受备案管理：已经按照《创业投资企业管理暂行办法》备案为创业投资企业；资本规模不足5亿元人民币或者等值外币；由单个机构或者单个自然人全额出资设立，或者虽然由两个及以上投资者出资设立，但这些投资者均系某一个机构的全资子机构。
股权投资企业采取委托管理方式，将资产委托其他股权投资企业或者股权投资管理企业管理的，其受托管理机构应当申请附带备案并接受相应的备案管理。股权投资企业通过组建内部管理团队，对其资产采取自我管理方式的，由股权投资企业负责申请办理备案手续。股权投资企业采取委托管理方式的，可由其受托管理机构负责申请办理备案手续。
（五）对国有企业的特殊要求
对于国有企业，投资设立股权投资企业时须注意相关限制性规定，并在设计基金架构时予以充分考虑。
（1）国有企业不得成为合伙企业的普通合伙人
《合伙企业法》第三条规定，国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。上述规定限制了国有企业成为普通合伙人，也即不能担任合伙企业执行事务合伙人，在采用合伙制的股权投资企业中，国有企业在法律上无法成为合伙企业的控制人，这在一定程度上限制了国有企业投资参与股权投资基金。而目前实践中，存在着很多国有企业投资参与股权投资基金情形。对上述限制性规定的解决方案无外乎以下几种：
A．设立公司制股权投资基金，承受双重征税负担。
B．参股设立股权投资管理公司，与作为普通合伙人股权投资管理公司共同设立股权投资企业。实践中，有的国有企业为控制股权投资基金，通过协议/章程的特别约定控制股权投资管理公司，该种架构模式存在该参股管理公司也被认定为国有企业的风险。
C．通过与国有企业职工签订特别协议，由该职工作为普通合伙人设立公司，国有企业（或设立全资/控股管理公司）作为管理人或有限合伙人，参与股权投资企业，并通过合伙协议特别条款将管理效益分成（一般为收益的20%）约定由管理人或有限合伙发起人享有。该种模式可能会因基金架构特殊在募集资金时遇到困难。
D．通过协议控制某个非国有企业作为普通合伙人，其他操作方式与上述C相同。该种模式的风险主要来自协议控制在发生纠纷时的控制协议是否真正能够得到执行。
（2）国有股转持问题
在股权投资基金募集完成后，若合伙人/股东中的国有企业持有的企业财产份额/股权占50%以上或实际控制基金，有可能会被国有资产管理部门认定为国有股权投资基金。在此情况下，若基金投资的目标企业上市后，基金持有的该目标企业股权，可能会被国有资产管理部门确认为国有股，而因此被要求按照《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》第六条的规定，目标企业按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将部分国有股转由社保基金会持有。针对这一问题，在前期可注意了解基金募集情况及新合伙人的企业性质，尽量避免被认定为国有股权基金可能带来的潜在不利影响，在后期注意采取相应的防范措施，比如通过非国有企业子基金投资、与其他非国有企业合资后间接投资于目标企业或在上市前出售部分股份等措施。
（六）股权投资有限合伙企业的优缺点分析
吉林省人民政府关于地方性法规、规章的草拟、送审和监督执行问题的暂行规定
吉林省人民政府
吉林省人民政府关于地方性法规、规章的草拟、送审和监督执行问题的暂行规定
吉林省人民政府
第一章 总 则
第一条 为使我省的地方性法规和规章的草拟、送审及监督执行工作科学化、规范化、制度化，根据《中化人民共和国宪法》和《中华人民共和国地方各级人民代表大会和地方各级人民政府组织法》的有关规定，制定本暂行规定。
第二条 本规定所指的地方性法规、规章，系省人民代表大会及其常务委员会和省人民政府在法定权限内制定和发布和各种规范性文件的总称。
由省人民政会提请省人民代表大会及其常务委员会审议的地方性法规（草案），一般称“条例（草案）”；由省人民政府发布的规章，一般称“规定”或“办法”。
第三条 具有下列情形之一的，可以草拟地方性法规：
（一）法律要求制定相应的地方性法规来具体实施的；
（二）涉及全省社会、经济、文化和行政管理方面重大问题的；
（三）需要司法部门协助执行的；
（四）需要报省人民代表大会及其常务委员会审议的其他重
大问题。
具有下列情形之一的，可以制定规章：
（一）国务院的行政法规要求制定相应规章的；
（二）不需要省人民代表大会及其常务委员会颁布的有关全省社会、经济、文化和行政管理的规定、办法等；
（三）制定地方性法规的条件尚不成熟，需要由省人民政府制定规章的；
（四）省人民政府认为需要制定的其他规章。
第四条 地方性法规（草案）的起草和规章的制定，必须坚持四项基本原则，坚持改革、开放的总方针，以宪法、法律、法规和党的政策为依据，坚持从全局出发，从本省实际出发，不得与国家法律、法规相抵触，维护国家法制的严肃性和统一性。
监督执行地方性法规、规章，必须坚持有法必依、执法必严、违法必究，以事实为依据，以法律为准绳，在法律面前人人平等，严格遵守法律程序的原则。
第五条 经省人民政府批准，由省人民政府各部门发布的规章，适用本规定。
第二章 编制规划
第六条 地方性法规和规章的制定，必须根据需要与可能，分清轻重缓急，编制出切实可行的立法规划，以便有计划，有步骤、有重点地做好草拟和制定工作。
第七条 吉林省人民政府的立法规划，由省人民政府法制局负责编制。每年在修订的基础上编制出以当年为主的二年滚动性的立法规划。
省人民政府各委办厅局，必须于每年的十一月底前提出后二年的立法建议，送省人民政府法制局。
各委办厅局的立法建议，应由本部门负责人认真研究，主持讨论。报送的立法建议必须写清今后二年所要制定的每个法规（草案）和规章的暂定名称、内容要点和论证情况（只写第一年的）、发布机关、拟报省人民政府的时间，以及起草单位、联系人和联系电话等（如果是修订，应当
予以注明），并由主持工作的负责人签署意见，加盖公章。
省人民政府法制局根据全省改革和建设的总形势，参考各委办厅局提出的立法建议，连同省人民代表大会、省人民代表提出的立法议案，省政协委员的立法建议，进行调查研究，在充分征求各部门意见的基础上，同国务院的立法规划衔接以后，编制出全省立法规划草案，报省人民政府
批准下达执行。
第八条 立法规划在执行过程中，根据形势的发展和情况变化，需要修改、调整时，有关单位应提出书面报告，说明理由由省人民政府法制局进行研究办理。
第九条 省人民政府法制局对省政府各部门执行立法规划的情况要进行检查，必要时可予以通报。
第三章 地方性法规和规章的起草
第十条 列入立法规划的地方法规（草案）和规章，一般应由省人民政府各委办厅局分别起草。
内容涉及几个部门的地方性法规（草案）和规章，应以立法规划中确定的起草部门为主，或由省人民政府法制局组织有关部门联合起草，或由省人民政府法制局提请一个部门起草，其他部门协商会签。
第十一条 地方性法规（草案）、规章的内容，一般包括：制定的目的、立法依据、基本原则、适用范围、主管部门、必须遵循的行为规范以及奖惩办法和实施日期等。
法规（草案）和规章的表达形式一般用条、款、项，条款较多，可以分章、节。
第十二条 地方性法规的起草和规章的制定除必须遵循总则第四条规定的原则以外，还必须把握好以下环节：
（一）在本部门、本系统认真组织讨论，广泛听取意见；
（二）征求有关部门意见，特别是对涉及其他有关部门业务或与其他部门关系密切的条款，应充分协商，办求意见一致。如不能取得一致意见，应在上报送审稿时专门提出，并说明情况和理由；
（三）注意与本省其他有关地方性法规、规章的衔接和协调，如果对某一事项作出与别的地方性法规、规章不相一致的规定时，应在上报送审稿时，专门提出，并说明情况和理由；
（四）应当对现行内容相同的地方性法规、规章进行清理，如果现行的地方性法规、规章将被起草的地方性法规、规章所代替，必须在新起草的地方性法规（草案）和规章中写明予以废止，并注明废止法规的名称和发文日期。
第十三条 地方性法规的起草和规章的制定，必须使用规范性语言，文字要简明，用词要准确，结构要严谨，条理要清楚。
在依据国家法律、法规制定实施细则或实施办法时，要按照地方特点，把原则规定具体化，一般不要照抄原文条款。
第十四条 地方性法规（草案）完稿后，还要撰写草案的说明。说明的内容包括：起草法规（草案）的目的、法律依据、起草经过、对主要条款的解释以及贯彻执行的意见和其他需要说明的问题等。
第四章 送审与发布
第十五条 起草完毕的地方性法规和规章，一律以部门的正式文件，打印五十份，报省人民政府审定。同时要附报同样份数的法规（草案）的说明。
向省人民政府报地方性法规（草案）和规章的送审稿，需由报关单位的主要负责人签署；几个单位联合起草的，有关单位的主要负责人都要会签。
第十六条 报省人民政府的地方性法规（草案）和规章的送审稿，由省人民政府法制局负责审核。
审核法规（草案）和规章送审搞，要充分征求各地、各部门意见，搞好调查研究和协调工作。遇有下列情形之一的，省人民政府法制局可以将法规（草案）和规章送审稿退回起草单位重新处理：
（一）法规（草案）和规章送审稿质量低劣，不符合本规定第三章要求的；
（二）制定该法规和规章的条件尚不成熟的；
（三）可以由本部门发布或几个部门联合发布的；
（四）没有发布必要的。
第十七条 各地、各有关部门应积极配合省人民政府法制局做好法规、规章草案的审核工作。对省人民政府法制局发出的征求意见函，应认真办理，办理完毕后，单位负责人要签署意见，并加盖公章，按期退回。
第十八条 省人民政府对省人民政府法制局审核完毕的法规（草案）和规章草稿，一般应在十五日内讨论审定或签发。
需要提请省人民代表大会或其常务委员会审议的地方性法规（草案），必须经省人民政府常务会议讨论审定。讨论时，起草单位的主要负责人应亲自参加，并作说明。法规（草案）通过后，省长签署，以省人民政府正式文件报请省人民代表大会或其常务委员会审议。
有下列请形之一的规章，必须经省人民政府常务会议讨论审定，由省长签发：
（一）综合性、涉及范围比较广的；
（二）经过协调仍有分岐意见的；
（三）根据国家法律、法规要求制定的。
一般性规章，可以由省长审定签发，也可以由主管副省长审定签发。
第十九条 省人民政府发布规章，根据内容一般采用下列四种形式：
一、省长签署发布令，由《吉林日报》全文刊载，省政会不另行文。省人民政会办公厅印制少量文本，供各市、地、州、县人民政府（行署）和省政府各委办厅局、直属机构存档备查；
二、以《吉林省人民政府文件》发布；
三、经省人民政府批准，由省人民政府法制局与主管部门联合行文发布；
四、经省人民政府批准，由主管部门从正式文件发布。
省人民政府的规章发布后，要定期上报国务院备案（一式二十五份）。
第五章 宣传和监督执行
第二十条 地方性法规、规章一经发布，各地区、各部门和有关的个人，都必须贯彻执行，不允许有超越它的特权。
第二十一条 每发布一个地方性法规、规章，主管部门和各级人民政府都要通过各种途径，利用各种形式和宣传工具进行宣传，主管部门要制定出宣传和贯彻执行计划，各新闻单位应配合做好宣传工作。
第二十二条 各主管部门、各级人民政府要经常了解、研究和监督检查地方性法规、规章的贯彻执行情况、效果和存在问题。对于没有得到正确实施和遵守的法规，要监督有关方面认真实施和遵守；对于不适应需要的法规、规章，要建议修改或废止。
第二十三条 对法规规章的执行情况，除进行经常性的监督检查处，省人民政府每年都要有计划地确定一批重要的法视、规章，进行重点监督检查。
第二十四条 地方性法规、规章在发布执行一年以后，主管部门要对法规、规章的贯彻执行情况和存在的问题进行一次全面检查，并向省人民政府写出专题报告。
第二十五条 省人民政府法制局对执行地方性法规、规章的情况，有监督检查责任。每年都要按省人民政府提出的法规、规章监督检查计划，进行监督检查。必要时要组织、协同各有关部门进行联检和复检，并将联检和复检情况报告省人民政府。
第二十六条 在执行地方性法规、规章中如发生分岐意见，先由分岐各方共同协商解决；协商不成时，由省人民政府法制局协调、处理。
第二十七条 在执行地方性法规罚则时，如遇被罚单位和个人抵制处罚，要及时同被罚单位的上级部门和被罚者的所在单位联系，由其协助执行；有强制执行规定的，应按强制执行的规定，及时办理强制执行手续，保证处罚的及时执行。
第二十八条 省人民政府每年召开一次法律、法规、规章执行情况汇报会，对法律、法规、规章执行中存在的问题提出处理意见。
第二十条 省人民政府法制局负责组织各部门定期清理地方性法规、规章。在清理过程中，要检查地方性法规之间、法规与规章之间，以及地方性法规、规章与国家法律、法规之间是否一致，并视情况向省人民政府提出修改、废止或者制定新的法规、规章的建议。
第三十条 地方性法规和规章要求各市、地、州、县政府（行署）制定规章或规章性文件（实施办法）进行贯彻的，要及时制定省人民政府法制局要负责监督检查。
第六章 附 则
第三十一条 省人民政府对国家法律、法规执行情况的监督检查，参照本规定有关条款办理。
第三十二条 本规定从发布之日起施行。省人民政府1983年8月9日发布的《吉林省人民政府关于法规性文件的起草、送审和程序及颁发的若干规定》同时废止。
1988年10月13日
